需求：短期放缓不改中期向好。汽车行业在2010年上半年已进入景气见顶后的回落周期，预计全年销量1680万辆，同比增长23%，其中下半年销量780万辆，同比增长4%。基于对我国汽车消费已进入快速普及期的判断，我们认为阶段性的增速放缓主要是高基数影响下的正常表现，行业中期向好趋势不变。

供给：需求刺激扩张提速。未来两年行业将迎来新增产能的密集投放，产能利用率将有所回落，整体来看供给过剩并不明显，更多表现为结构性过剩压力。

盈利：压力渐增，加剧分化。短期钢铁等原材料价格难现大幅上涨，有利于行业维持较高的毛利率，但制造环节盈利能力下滑是渐进性的中长期趋势。伴随行业新一轮的规模扩张，最终将加剧厂商的盈利分化。我们看好具有完整核心零部件产业链，研发、品牌优势和良好管理能力的公司。

重点子行业下半年展望。乘用车：“减速减库”是主基调，预计下半年狭义乘用车合计仍可实现10%的增长，微客则出现下滑。商用车：重卡需求驱动因素减弱，高景气难以维系，预计下半年同比下滑15%；大中客景气度相对稳定，预计仍可实现13%同比增长。

投资策略：整车把握反弹、零部件关注成长。从周期性角度，我们认为汽车板块最好的中线配置时机尚需等待，但目前市场对行业放缓的预期也有过于悲观之嫌；下半年，整车绩优龙头在低估值优势下存在波段性的反弹机会，而具有高成长潜力的几类零部件公司值得持续追踪。